自2025年9月开始，美股软件 板块指数 IGV与 纳斯达克 100的走势持续分化。根据彭博，2025年9月1日至2026年4月24日， 纳斯达克100指数 累计涨跌幅为15%，而IGV的累计涨跌幅为-21%。其中，受“AI吞噬软件”叙事冲击最严重的应用软件板块是被抛售的重点。根据彭博，2025年9月1日至2026年4月24日，美股应用软件板块代表性企业 Salesforce 、 Adobe 、 SAP 和 Workday 的未来十二个月PE估值均下降了超35%。我们认为，类比2010~2020年期间SaaS转型对行业带来的冲击，当前AI对应用软件板块的冲击在技术层面上冲击力更强且不确定性更高，也驱动了目前对应用软件板块的非理性抛售；但是从财务层面来看，当前美股二级市场的应用软件厂商财务状况普遍健康，即使采用最严苛的GAAP口径，部分成长性 个股 估值已经落入价值股区间。

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